新年伊始，人民币汇率的走弱令人猝不及防。
离岸人民币对美元在2024年12月31日跌破7.3后，就在测试7.37的水平；到了2025年1月3日，在岸市场久违开始走弱，在岸人民币对美元自2023年11月以来首次跌破7.3关口，触及7.36附近。
截至上周收盘，在岸人民币对美元收盘报7.3093，当周累计下跌101点，离岸人民币对美元则收于7.3565，在岸、离岸汇差扩大。
外资行交易员和机构策略师对第一财经表示，新年在岸购汇的压力叠加境外投机的力量，导致人民币开年走弱，跌破7.3对市场的心理影响较大。但短期内人民币中间价并未进一步调贬，在岸即期汇率大幅贬值的空间仍将有限，机构普遍预测7.3~7.5将是上半年的波动区间。
国家外汇管理局亦在年度会议上表示，加力维护外汇市场基本稳定，强化形势监测研判，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。
人民币暂时释放贬值压力
新的一年，居民又将获得5万美元购汇额度。多位购汇人士对记者表示，最近计划换些美元，主要用于满足孩子出国留学、境外保险缴费的需求。在中美利差扩大的背景下，亦有投资者希望换美元购入美元存款或理财产品。
同时，境外空头测试市场情绪的可能性也较大。2024年底到2025年初的几天，A股走弱，这往往伴随着汇市的走软。1月1日在岸市场因元旦休假而休市，离岸市场则持续交易，离岸人民币隔夜就开始走弱股涨柜，交投区间在7.33~7.37。这种压力也直接传导至1月2日、3日恢复交易的在岸市场。
“上周五（1月3日）下午很突然，人民币对美元突然跌破7.3的心理点位，离岸人民币更是到了7.36，此后在岸市场汇率回至7.32以下，而境外投机盘和套利盘相互抵消，暂时控制了贬值节奏。”外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对记者表示。
在刘杨看来，有序可控的贬值可能并不会被监管层排斥，但由于贬值会出现预期的自我实现，因而大概率央行会控制波动的节奏，而不会放任贬值。
“参考2023年，人民币对美元从6.80开始每天稳稳当当贬值200点，一路来到7.3，将贬值压力充分释放，中间通过逆周期控节奏，市场并未出现恐慌情绪。如果能达到有序贬值效果又不引发恐慌和资本外流，这可能是理想的情景，但具体情况仍需观察海外的变化。”他称。
当前，国际投行对2025年人民汇率的预测普遍在7.5附近，并认为人民币不会大幅贬值。
高盛外汇、利率策略师孙璐璐表示，新年购汇推动了贬值压力的暂时释放。近阶段，离岸人民币的表现优于CFETS篮子货币。如果短期内中间价没有大幅调贬，人民币进一步大幅贬值的空间有限。但她预计，离岸、在岸汇率价差可能会扩大，美元/离岸人民币可能交易至7.5~7.6的水平，关税可能是触发因素。
近日召开的2025年中国人民银行工作会议强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。
“我们认为。上述声明表明，央行希望管理人民币贬值的节奏，避免在美国关税政策宣布前出现大幅贬值。”高盛称。
降准降息预期升温
货币政策的走向也备受关注。央行年度工作会议提出“择机降准降息”，各界预计一季度政策落地的概率仍大。事实上，若政策能提振经济、改善预期，降准降息未必导致人民币贬值，更关键的还是实体经济动能。
招商基金研究部首席经济学家李湛在1月5日的首席经济学家论坛上表示，预计2025年将采取超常规的货币和财政刺激政策。在货币政策方面，预计有三次降准（共100~150BP）和三次降息（共50~80BP）；财政政策方面，财政赤字率预计将从3%提高至4%以上，专项债规模进一步扩大至5万亿元，并灵活用于项目资本金、隐性债务化解和地方政府欠款支付。
高盛也预计，中国央行将在2025年第一、第三季度分别降准50BP，以支持政府债券发行；将在第二、第四季度分别降息20BP。
业内人士认为，中国工业品价格仍有下行压力、通胀处于低位。在目前实际利率偏高的情况下，未来名义利率需要比通胀下行的速度更快，才能够压低实际利率。
南银理财研究部负责人王强松对记者称，在基准情形下，2025年有两次降准、两次降息。参考过往经验，历次降息时点均出现在社融和楼市走弱时期。
降准降息的必要性也取决于CPI和PPI的走势。他分析称，2025年食品（猪价）和能源（油价）对CPI支撑减弱，CPI走势取决于政策能否拉升居民需求，推动核心CPI企稳。
强美元动能难消
对于人民币汇率而言，外部因素的影响仍然占据主导。
美元指数在2024年一枝独秀，创下两年新高，升值近8%。展望2025年，美联储放缓降息以及美国经济的相对优势有望帮助美元维持强势。若通胀风险卷土重来，美联储甚至将被迫暂停降息，这可能成为刺激美元上行的催化剂。而在对冲地缘风险和黑天鹅事件方面，美元也具有先天优势。
关税风险正在不断推动美元走升。高盛全球团队的基线假设是，新关税将主要针对2018~2019年贸易摩擦清单1-3商品（主要涉及中间品和资本品，而非消费品），实际关税税率将因此提高20个百分点。中国将运用包括人民币贬值和财政宽松等多种工具，部分抵消关税带来的负面影响。
“当然，最有可能的情形是，作为谈判筹码的关税政策推行的力度和范围会相对温和，毕竟上任之初，内政应该是美国总统特朗普的首要任务。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen 告诉记者。
除了关税前景，欧洲经济萧条也是导致美元走强的主因之一。过去几年欧洲一直深受地缘危机、经济萎靡、政治动荡、移民问题、能源安全等全方位的挑战，贸易摩擦可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。
野村预计，欧洲央行今年将继续大幅降息5次股涨柜，这可能会加速欧元对美元跌向平价水平。由于欧元在美元指数中的占比高达近60%，欧元走弱或导致美元指数被动走强。
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